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Zeit des harmonischen globalen Wachstums bröckelt.

Die kommende Woche ist vollgepackt mit Ereignissen, darunter das Policy-Update der Fed, Job-Reports und Gewinnberichte von Apple und Tesla.

t erst vor drei Monaten wurde die Euphorie der Börsenanleger auf die Idee einer weltweit harmonischen wirtschaftlichen Expansion gelenkt – eine Dynamik, die seit den 80er Jahren nicht mehr stattgefunden hatte und bis ins Jahr 2018 hinein erwartet wurde.

Weniger als zur Jahresmitte und einige Marktteilnehmer erkennen bereits Risse in der Vorstellung eines so genannten synchronisierten globalen Wachstums, wobei einige befürchten, dass sich ein Hauch von Stagflation durchsetzt. Stagflation wird typischerweise als anhaltend hohe Inflation und hohe Arbeitslosigkeit in Verbindung mit einer schwachen wirtschaftlichen Nachfrage beschrieben.

Vielleicht ist es diese Sorge um eine Verlangsamung, die bisher eine Reihe solider Ergebnisse von einigen der am höchsten geschätzten und einflussreichsten US-Unternehmen, einschließlich Amazon.com Inc. überschattet hat. AMZN, -0,41% und Facebook Inc. FB, -0,92% sagten Alec Young, Geschäftsführer der globalen Marktforschung bei FTSE Russell.

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Tatsächlich hat etwa die Hälfte der S&P 500 Unternehmen die Ergebnisse des ersten Quartals in der arbeitsreichsten Woche der Saison der Quartalsergebnisse gemeldet, mit einer Gewinnwachstumsrate von 22,9%, verglichen mit 18,3% am Ende der letzten Woche und den 11,3%, die zu Beginn des Quartals erwartet wurden, laut FactSet-Daten. Darüber hinaus übertrafen rund 80% der Unternehmen, die über Ergebnisse berichten, die Gewinnschätzungen der Analysten, besser als der Durchschnitt von 74% im vierten Quartal. Und das Ergebnis war deutlich überdurchschnittlich: Die Unternehmen übertrafen die durchschnittlichen Schätzungen um 9,4% und lagen damit über dem Durchschnitt von 5,1%.

Das ist die Art von Aufführung, die an der Wall Street Jubel hervorrufen sollte. Stattdessen verlor der Dow Jones Industrial Average DJIA mit -0,61% wöchentlich 0,6%, der Nasdaq Composite Index COMP mit -0,75% 0,4% und der S&P 500 Index SPX mit -0,82% nahezu unverändert.

 

Was gibt’s denn?

„Das Problem ist, dass es Makrokräfte gegeben hat, die die Aussichten getrübt haben, so dass es den Investor daran hindert, die guten Gewinnnachrichten mitzunehmen und damit zu laufen“, sagte Young zu MarketWatch.

Einige dieser Makrokräfte beinhalten eine Verlangsamung an Orten wie Großbritannien, wo die Wirtschaft im ersten Quartal 2018 mit dem langsamsten Tempo seit mehr als fünf Jahren wuchs, so ein Bericht des Office for National Statistics vom Freitag.

Es könnte diese Art von Rückzug sein, die dem Präsidenten der Europäischen Zentralbank, Mario Draghi, während seiner Pressekonferenz am Donnerstag eine gewisse Pause bescherte, als er den geldpolitischen Kurs der Eurozone und den Zeitpunkt des Auslaufens des Anleihekaufprogramms der EZB aus der Krise – 30 Milliarden Euro (36,6 Milliarden Dollar) pro Monat – diskutierte.

Im vergangenen Jahr wuchs der Euroraum so schnell wie seit etwa einem Jahrzehnt nicht mehr, unterstützt durch die Expansion in Frankreich – eine Entwicklung, die die der USA übertraf. Diese Talfahrt kam, als die gesamte Geschäftstätigkeit in Europa inmitten der anhaltenden Besorgnis über die Verhängung von Zöllen durch die Regierung von Präsident Trump für Milliarden von Waren in die USA zu verzögern begann.

In Asien sagte die Bank of Japan Gov. Haruhiko Kuroda, dass die Zentralbank ihre Anstrengungen zur Vorhersage, wann die Inflation ihr 2%-Ziel erreichen würde, fallen ließ, was bedeutet, dass die BOJ unruhig ist und glaubt, dass sie noch Arbeit zu tun hat, um ihre Politik des leichten Geldes zu normalisieren.

Vor diesem Hintergrund ist die Inflation in den letzten Wochen stark angestiegen, wobei die Rohstoffe, insbesondere der Rohöl-Future CLM8 von West Texas Intermediate, um 0,66% zulegten. WTI, der US-Öl-Benchmark, ist in diesem Jahr bisher um 12,5 % gestiegen, wobei mehr als 5 % dieses Vorschusses erst in den letzten 30 Tagen erzielt wurden.

Dieser Anstieg der Rohstoffpreise führt zu höheren Kosten für Unternehmen und Verbraucher, die in den USA im neunten Jahr ihres Bestehens schwer zu schlucken sein dürften.

Bislang sind die Anzeichen für eine Inflation oder steigende Preise, die nach einer Ruhephase außer Kontrolle geraten sind, jedoch bescheiden. Aber es lohnt sich, im Rahmen der Stagflation zu beobachten, sagte Young.

„Während der jüngste Rückgang des Wachstums in Verbindung mit dem Anstieg verschiedener Inflationsindikatoren von den Löhnen bis zu den Rohstoffpreisen relativ bescheiden war, sind die Anleger nun offener für das Risiko einer Stagflation als zuvor“, sagte er.

„Daher ist es nicht verwunderlich, dass viele der ökonomischen Kennzahlen, die historisch ausgeprägtere Phasen der Stagflation charakterisiert haben, wie z.B. die Arbeitslosigkeit, immer noch niedrig sind“, fügte er hinzu.

In der Tat, die Arbeitslosenquote für März, klammerte sich an ein 17-Jahres-Tief von 4,1% und wird voraussichtlich noch niedriger gehen, so die Ökonomen. Es kann also ein seismischer Abwärtstrend auf dem Arbeitsmarkt erforderlich sein, um die anderen Kriterien der Stagflation zu erfüllen: hohe Arbeitslosigkeit.

Das Wirtschaftswachstum in den USA hat sich etwas verlangsamt, wobei das Bruttoinlandsprodukt des ersten Quartals, die offizielle Scorecard für die Wirtschaft, aufgrund eines starken Rückgangs der Konsumausgaben am langsamsten in einem Jahr ausfiel. Dennoch hat sich die Konjunktur besser gehalten als erwartet und die erste Lesung ist tendenziell saisonal schwächer.

Natürlich ringt nicht jeder die Hände über eine Konjunkturabschwächung oder Inflation.

Tatsächlich sagte Torsten Sløk, der Chefökonom der Deutschen Bank, MarketWatch, dass die reale Bedrohung für die Märkte die Überhitzung der Wirtschaft sein könnte: „Es gibt sicherlich Aufwärtsrisiken für die Inflation, aber ich halte es für verfrüht, eine Verlangsamung des Wachstums zu fordern. Der Konsens erwartet ein solides Wachstum für 2018 und 2019.“

Siehe auch die oberste Zeile in der folgenden Tabelle, die die Konsenserwartungen für das US-BIP-Wachstum und andere wirtschaftliche Variablen zeigt:

Sløk sagte, dass „das größte Risiko heute nicht Rezession oder Stagflation, sondern Überhitzung ist“.

Was sollte ein Anleger angesichts all dessen tun?

„Wir leben in dieser Zeit der großen Nachrichten und konzentrieren uns auf die Möglichkeit zukünftiger Gegenwinde“, sagte Art Hogan, Chief Market Strategist bei B. Riley FBR Inc. „Es ist eine deutliche Veränderung gegenüber der Zeit, als alles noch rosig war“, sagte er und verwies auf die Widerstandsfähigkeit des Marktes im vergangenen Jahr. „Ich könnte dir auf die Nase schlagen und du könntest sagen: „Das wird gut für den Verdienst sein.“

Hogan’s Ratschläge sind für Kunden: „Hör nicht auf den Lärm, viel davon wird sich von selbst auflösen.“

 

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